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Históriade Negócios Dinheiro reimaginado: Bitcoin e Ethereum são um duplo ato da DeFi

Ao longo de junho, a quantidade de bitcoin tokenizado no Ethereum, a maior parte no WBTC, um token ERC2 especial conhecido como “bitcoin embrulhado”, subiu de 5.200 BTC para 11.682 BTC – agora valendo cerca de US $ 108 milhões – de acordo com o btconethereum.com.

Como de costume, cada facção descreveu o crescimento de tokens WBTC, cujo valor é atrelado um a um contra uma reserva bloqueada de bitcoin real, como prova da superioridade de suas moedas em relação à outra. O público da Ethereum disse que mostrou que mesmo os “hodlers” do BTC acreditam que aplicativos baseados no Ethereum oferecem uma melhor experiência de transação fora da cadeia do que plataformas construídas no Bitcoin, como Lightning ou Liquid da Blockstream . Os bitcoiners, por outro lado, tomaram como confirmação que as pessoas valorizam mais o ativo criptográfico mais antigo e valioso do que o token etéreo da Ethereum.

Sob a rivalidade no Crypto Twitter, a tendência do bitcoin-on-Ethereum diz mais sobre complementaridade do que competição.

Os dados destacam simultaneamente que o bitcoin é o ativo de reserva do universo criptográfico e que o crescente ecossistema “DeFi da Ethereum é a plataforma principal da criptografia para gerar crédito e facilitar a troca de fluidos.

Paralelos do mundo real

Embora seja muito cedo para saber quem serão os eventuais vencedores, acredito que essa tendência captura o início de um novo sistema financeiro global descentralizado. Portanto, para descrevê-lo, é útil uma analogia com a existente: bitcoin é o dólar e Ethereum é SWIFT, a rede internacional que coordena pagamentos entre bancos entre os bancos. (Como a Ethereum está tentando fazer muito mais do que pagamentos, também poderíamos citar várias outras organizações nessa analogia, como a International Swaps and Derivatives Association (ISDA) ou a Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) .)

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(Bill Oxford / Unsplash)

Então, vamos rejeitar reivindicações como as do co-fundador do Ethhub.io, Anthony Sassano. Ele argumentou que, como as transações de token de bitcoin na Ethereum negam as taxas de mineração que eles receberiam na cadeia de bitcoin, o bitcoin está se tornando um “cidadão de segunda classe” para o éter. Você dificilmente esperaria que pessoas em países onde o dólar é preferível à moeda local pensassem no primeiro como segunda classe. E assim como os EUA se beneficiam da demanda externa de dólares – por meio de empréstimos temporários ou sem juros – os detentores de bitcoin se beneficiam de sua procurada liquidez e valor colateral no ecossistema Ethereum, onde permite extrair juros premium.

Ainda assim, declarar o bitcoin o vencedor com base em seu apelo como ativo de reserva é comparar maçãs com laranjas. O Ether é cada vez mais visto não como uma moeda de pagamento ou reserva de valor, mas para o que se pretendia: como uma mercadoria que alimenta a rede de computação descentralizada orquestrando seus contratos inteligentes.

Essa rede agora sustenta seu sistema financeiro, um microcosmo descentralizado do tradicional maciço. Ele usa versões tokenizadas das moedas subjacentes que os usuários mais valorizam (seja bitcoin ou fiat) e fornece mecanismos desintermediados para emprestá-los ou tomá-los emprestados ou para criar contratos descentralizados de derivativos ou de seguros. O que está emergindo, embora de forma volátil demais para as instituições tradicionais, é um mercado multifacetado para gerenciar e negociar riscos.

Este sistema está sendo alimentado por um pool global de inovação e desenvolvimento maior que o do Bitcoin. Em junho do ano passado, havia 1.243 desenvolvedores em tempo integral trabalhando no Ethereum, em comparação com 319 trabalhando no Bitcoin Core, de acordo com um relatório da Electric Capital. Embora esse trabalho esteja espalhado por vários projetos, o tamanho de sua comunidade oferece ao Ethereum a vantagem dos efeitos de rede.

Se a DeFi pode abandonar seu sentimento do Velho Oeste e amadurecer o suficiente para a adoção convencional, o código e as idéias geradas por esses engenheiros estão lançando as bases para quaisquer modelos de financiamento baseados em blockchain regulamentados ou não regulamentados que surgirem no futuro.

Complexidade versus simplicidade

Existem preocupações legítimas sobre segurança no Ethereum. Com um sistema tão complexo e tantos programas diferentes sendo executados, a superfície de ataque é grande. E diante dos desafios que a comunidade enfrenta na migração para o Ethereum 2.0, incluindo um novo mecanismo de consenso de prova de participação e uma solução de fragmentação para dimensionar transações, ainda não é garantido que estará pronto para o horário nobre.

De fato, a relativa falta de complexidade é uma das razões pelas quais muitos se sentem mais à vontade com a segurança do Bitcoin Core. O Bitcoin é um pônei de um truque, mas faz esse truque – acompanhando os resultados das transações não gastas, ou UTXOs – muito bem e com muita segurança. Sua segurança comprovada é uma das principais razões pelas quais o bitcoin é um ativo de reserva de criptografia.

A segurança da camada base também é o motivo pelo qual alguns desenvolvedores estão construindo protocolos de contrato inteligente de “Camada 2” no Bitcoin. É mais difícil construir do que o Ethereum, mas as soluções estão evoluindo – uma da Rootstock, por exemplo, e mais recentemente, da RGB.

E enquanto os fãs do Ethereum alegam haver 12 vezes mais bitcoin em sua plataforma do que os meros US $ 9 milhões bloqueados nos canais de pagamento da Lightning Network, este último está fazendo incursões nos países em desenvolvimento como uma rede de pagamento para transações de bitcoin pequenas e de baixo custo. Ao contrário do WBTC, que exige que um custodiante profissional mantenha o bitcoin bloqueado original, os usuários do Lightning não precisam contar com terceiros para abrir um canal. É sem dúvida mais descentralizado.

Rumo à anti-fragilidade

Ao mesmo tempo, a inclusão de bitcoin nos contratos inteligentes da Ethereum está fortalecendo inerentemente o sistema DeFi.

As trocas descentralizadas (DEXs), que permitem a negociação de criptografia ponto a ponto sem a troca centralizada (CEX) assumindo a custódia de seus ativos, integraram o WBTC em seus mercados para aumentar a liquidez necessária para torná-los viáveis. Com certeza, os volumes negociados com DEX saltaram 70% , atingindo altas em junho. (Também ajudou em junho que houve um aumento nas operações de “produção agrícola” , uma nova atividade especulativa complicada da DeFi que é mais fácil de fazer se você mantiver o controle de seus ativos durante a negociação .)

Imagem da equipe MakerDAO via Twitter
Imagem da equipe MakerDAO (Twitter)

Enquanto isso, a recente mudança da plataforma MakerDAO da DeFi para incluir o WBTC em suas garantias aceitas significa que ele tem um conjunto maior de valor para gerar empréstimos.

Essa expansão na base de usuários e nas ofertas de mercado da DeFi é, por si só, um impulso à segurança. Isso não ocorre apenas porque mais desenvolvedores significam que mais vulnerabilidades de código são descobertas e corrigidas. Isso ocorre porque as combinações de posições curtas e longas dos investidores e de produtos de seguros e derivativos se aproximarão do ideal de Nassim Taleb de um sistema “antifrágil” .

Isso não quer dizer que não haja riscos no DeFi. Muitos estão preocupados que o frenesi em torno de atividades especulativas como “produção agrícola” e alavancagem interconectada possa desencadear uma crise sistêmica. Se isso acontecer, talvez o Bitcoin possa oferecer uma arquitetura alternativa e mais estável para ele. De qualquer maneira, as idéias para melhorar o DeFi estão surgindo o tempo todo – seja para obter melhores dados em todo o sistema ou para uma estrutura legal mais confiável. Desse tumulto, algo transformador surgirá. Seja ele dominado pela Ethereum ou espalhado por diferentes cadeias de blocos, o resultado final mostrará mais sinergia entre protocolos do que as comunidades em conflito das cadeias sugerem.

Ouro “para a lua”

O Bitcoin pode ser um ativo de reserva para a comunidade de criptografia, mas sua trajetória recente de preços, com ganhos e perdas rastreando ações, sugere que as “normas” não criptográficas (ainda) ainda não o veem dessa maneira. Dado o teste extremo da crise COVID-19 do sistema financeiro global e a maciça resposta de “flexibilização quantitativa” dos bancos centrais a ele, esse desempenho de preços representa um desafio para aqueles de nós que vêem o caso de uso central do bitcoin como um hedge da era da Internet contra hedge monetário centralizado instabilidade. Longe de cumprir essa narrativa de “ouro digital”, o bitcoin teve um desempenho como qualquer outro ativo “sem risco”. Enquanto isso, o ouro atual abalou sua própria correlação no mercado de ações em crise para traçar um caminho ascendente. Embora o bitcoin falhe repetidamente em sustentar US $ 10.000, o ouro subiu acentuadamente para chegar a US $ 1.800,”Subindo para a lua.”

Dois gráficos abaixo mostram a sorte divergente desses dois possíveis refúgios. Ao longo de 2019, o bitcoin parece muito menos correlacionado com o índice de ações do S&P 500 do que o ouro. No colapso de março de 2020, eles parecem trocar circunstâncias.

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Bitcoin e estoques ao longo do tempo (CoinDesk)
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S&P e ouro ao longo do tempo (CoinDesk)

Como conciliar isso? Tempo.

O ouro teve pelo menos três milênios para se estabelecer como uma reserva de valor para a qual as pessoas recorrem quando os sistemas sociais estão em estresse. O Bitcoin existe apenas há 11 anos e, embora muitos investidores estejam dispostos a especular sobre a possibilidade de suplantar ou competir com o ouro, a ideia está longe de estar enraizada na sociedade. Quando será mais amplamente aceito? Talvez quando a crise internacional de liderança global desencadeada pelo COVID-19 comprometa a capacidade de instituições como o Federal Reserve de sustentar a confiança econômica e social. Quaisquer que sejam as novas instituições e sistemas que criamos daqui para frente, precisaremos abordar como a Internet melhorou os sistemas centralizados de governança da sociedade. Quando isso acontecer, precisaremos de um ativo de reserva digital descentralizado como camada de valor base. Como eu disse, isso levará tempo. Entretanto,

Prefeitura Global

CONFIE EM MIM, MERCADO BOND, POR FAVOR. James Glynn, do Wall Street Journal, publicou um artigo nesta semana sobre como o Federal Reserve está considerando seguir a liderança da Austrália no uso de “limites de rendimento” como uma ferramenta política para manter baixas as taxas de juros de longo prazo. O pensamento é que, se o banco central sinalizar explicitamente, sempre instituirá a compra de títulos se o rendimento de um ativo de referência, como a nota do Tesouro de 10 anos, subir acima de algum teto predefinido, o mercado estará menos inclinado a acreditar prematuramente que o Fed está vai começar a apertar a política monetária. Em outras palavras, não veremos uma reprise da “Taper Tantrum” de 2013quando o mercado de títulos dos EUA, com medo de que o Fed começasse a diminuir sua compra de títulos, ou flexibilização quantitativa, reduziu os preços dos títulos, o que elevou os rendimentos. (Para iniciantes no mercado de títulos, os rendimentos, que medem o efetivo retorno anual dos titulares, ganharão a taxa de juros fixa de um título quando ajustados pelo seu preço, passarão inversamente ao preço.)

A política de limite de rendimento seria nova para o Fed, mas é realmente uma extensão de um esforço contínuo para fazer uma coisa: fazer o mercado acreditar em suas intenções. Da maneira como a política monetária funciona atualmente, não faz sentido a menos que o mercado se comporte de acordo com o que o Fed deseja.Não se trata do que o banco central faz por si; é sobre o que diz e se essas palavras são incorporadas ao comportamento do investidor. Mas quanto mais isso se dobra, mais o Fed cria situações nas quais corre o risco de ter suas palavras contra ele. E isso coloca o risco de perder sua moeda mais importante: a confiança do público. O comprometimento com as metas de preço é sempre especialmente arriscado – pergunte a Norman Lamont, o chanceler do Reino Unido, que teve que abandonar o pino da moeda em 1993 porque o mercado não acreditava que o Reino Unido cumprisse suas promessas. O Fed tem poder ilimitado para comprar títulos, mas o fato de sempre ter vontade de fazê-lo dependerá da política e de outros fatores. Uma vez comprometido, as apostas aumentam. Por enquanto, os mercados – mais importante ainda, os mercados de câmbio – ainda confiam no Fed. Mas, como diz o ditado, é difícil ganhar confiança, fácil perder.

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Nota do Zimbábue (Fedor Selivanov / Shutterstock)

ZIMBABWE ACIDENTALMENTE DEIXA A PORTA ABERTA PARA CRIPTO. Aqui está uma receita para criar um ambiente fértil para sistemas de pagamento alternativos: proibir o sistema que todos estão usando no momento. Quando o governo do Zimbábue deu o passo maluco de proibir pagamentos digitais – usado em 85% das transações de indivíduos, devido à escassez de dinheiro -, claramente não estava tentando promover o bitcoin. Ao forçar as pessoas a irem a um banco local para resgatar fundos bloqueados em aplicativos populares de pagamento como o Ecocash, seu objetivo era proteger o dólar do Zimbábue em apuros. Em um comunicado,o Reserve Bank of Zimbabwe, disse que a medida foi “necessária pela necessidade de proteger os consumidores em plataformas de dinheiro móvel que foram abusadas por indivíduos e entidades sem escrúpulos e sem patriotas para criar instabilidade e ineficiências na economia”. O pensamento é que o Ecocash, que permite o comércio de moedas, está facilitando o despejo da moeda local pelas pessoas. Mas eis o seguinte: a Ecocash, que disse que suspendeu as funções de retirada e retirada de dinheiro (presumivelmente porque suas linhas bancárias serão cortadas) ainda mantém as facilidades de pagamento no aplicativo abertas. E não disse nada sobre interromper seu serviço bastante popular, permitindo que as pessoas comprassem criptomoedas. Não surpreende que, desde que a proibição “da demanda por bitcoin tenha disparado, ”De acordo com o site de notícias de criptografia africano, bitcoinke, com“ fontes que alegam que o bitcoin está agora sendo vendido a um prêmio de 18% acima da taxa de mercado ”.

DE DINHEIRO E MITOS. Estou lendo o livro de Stephanie Kelton, “O mito do déficit”. Em uma edição futura do Money Reimagined, terei mais a dizer sobre a explicação mais influente do proponente da teoria monetária moderna sobre suas idéias. Mas, por enquanto, vou apenas dizer que, embora não seja provável que eu me converta a todas as suas prescrições, parece claro que o MMT é amplamente mal compreendido por pessoas à esquerda e à direita – e também muito pela criptografia indústria. O último é talvez porque as pessoas em criptografia tendem a se inclinar mais para a escola metalista do dinheiro, em vez de para o grafismo. De qualquer maneira, uma compreensão mais clara do que é o MMT ajudaria, acredito, a melhorar a discussão da indústria sobre governo, dinheiro, confiança e como os sistemas baseados em blockchain podem se integrar ao existente.

Como avaliar o Bitcoin: Dias de Bitcoin destruídos

Como colocar um valor no bitcoin? Seus dados são território desconhecido para muitos investidores. Quase metade dos investidores em uma pesquisa recente disse que a falta de fundamentos os impede de participar.

Em um webinar de 30 minutos em 7 de julho, a CoinDesk Research explorará um dos primeiros e mais antigos pontos de dados exclusivos a serem desenvolvidos pelos analistas de ativos de criptografia: Bitcoin Days Destroyed.

Lucas Nuzzi, analista veterano e especialista em dados de rede da Coin Metrics, fará parte da equipe. A Lucas e a CoinDesk Research guiarão você pela estrutura dessa métrica financeira exclusiva e demonstrarão algumas de suas muitas aplicações. Inscreva-se no seminário on-line de 7 de julho, “How to Value Bitcoin: Bitcoin Days Destroyed.”

Leituras Relevantes

O BIS planeja novos centros de pesquisa em bancos centrais Fintech na Europa, América do Norte. O Bank of International Settlements – o banco central dos bancos centrais do mundo – está levando a sério seus centros de P&D em tecnologia monetária, abrindo centros de inovação em Toronto, Estocolmo, Londres, Paris e Frankfurt. Uma abordagem coordenada e padronizada para o desenvolvimento de moedas digitais do banco central? Danny Nelson relatórios.

Por que o modelo de avaliação de estoque em fluxo de Bitcoin está errado. Talvez você não deva apostar todas as suas finanças em uma apreciação reduzida pela metade no bitcoin este ano. Neste artigo para o CoinDesk, o colaborador Nico Cordeiro destaca uma das teorias mais citadas por que muitas pessoas esperam que as desacelerações quadrienais assadas no bitcoin do bitcoin aumentem seu preço.

A ‘Revolução Agrícola’ da DeFi faz com que os usuários do Ethereum se voltem para trocas descentralizadas. Os DEX, muitas vezes apontados como uma maneira mais justa e segura de negociar criptomoedas, podem finalmente ter seu caso de uso: produção agrícola. No passado, como Brady Dale relata, a maioria das pessoas não queria se autoproduzir, preferindo instituições a gerenciar os riscos de guardar suas chaves. Mas no DeFi, onde as pessoas adotam esquemas duvidosos de empréstimos e empréstimos para obter retornos grandes e rápidos dos incentivos e altas taxas de juros, é melhor se você controlar as chaves durante o comércio. E trocas descentralizadas estão aproveitando a oportunidade.

‘Money Printer Go Brrr’ é como o dólar mantém o status de reserva. Nosso colunista Francis Coppola está aqui para dizer que você não entende como a flexibilização quantitativa funciona. O Fed não está em uma missão autodestrutiva aqui. Inflação? Não vai acontecer. O fim do dólar? Pelo contrário; a missão de resgate monetário do Fed é o que manterá o dólar no topo de seu trono.

O Comitê Bancário do Senado permanece aberto à idéia do dólar digital na audiência de terça-feira. Se você deseja medir até que ponto as coisas chegaram em termos de aceitabilidade da idéia do dólar digital em Washington, de algo que há um ano ou mais teria sido uma idéia maluca e marginal, leia o parágrafo de abertura do artigo de Nikhilesh De sobre isso. audiência: “Nem todo legislador dos EUA está de acordo com a idéia de uma moeda digital do banco central (CBDC) ou dólar digital, mas ninguém o rejeitou explicitamente durante uma audiência do poderoso Comitê Bancário do Senado”.

Versão traduzida do artigo de Michael J. Casey para o Coindesk

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